迪斯尼和福克斯

在一笔交易正式生效之前写它总是有风险的:德赢体育客服CNBC一个月前报道迪斯尼正在谈判收购21世纪福克斯的许多资产,包括同名的电影工作室,电视制作公司,有线电视频道,以及国际资产(但不是福克斯广播网,福克斯新闻,FS1-福克斯体育频道和福克斯商业频道)。直到上周一切都很平静,什么时候?CNBC再次报道交易正在进行,现在包括21世纪福克斯的区域体育网络。

在我写这篇文章的时候,现在有广泛的报道说交易即将达成;最值得注意的是,康卡斯特退出了投标的,这意味着唯一的问题是迪斯尼是否能达成协议:他们会疯狂地不这样做。

收购的逻辑

大多数收购的标准原因是所谓的“协同效应”:这两个公司在一起能以较低的成本创造更多的收入,这比他们能够独立获得的收入要少;大多数管理者都指向这个等式的后半部分,有前途的投资者通过减少从事同样工作的工人数量来大幅削减开支。当然,这是一个对迪士尼有利的论点:21世纪福克斯所做的一切,迪士尼几乎都做得一样好。

尽管如此,这并不完全是一个令人信服的论点;收购也会产生巨大的成本:收购资产的价格包括一项溢价,该溢价通常超过了可能产生的成本节约。同时,整合两个不同的公司也带来了巨大的额外成本。没有其他理由,节约成本的观点被认为是建立管理帝国的正当理由,不是价值创造。

但这并不总是原因:成本节约的论据往往是减少竞争的收购的遮羞布;对管理层来说,宣称成本上的协同效应要优于导致市场垄断的协同效应。结果是,经理们在公开场合经常会提出软弱的论据,在董事会会议室也会提出强烈的论据。

最好的收购方式,不过,最好用韦恩·格雷茨基的名言来形容,“滑到冰球要去的地方,不是它曾经的位置”;这些收购在目前并不一定有完美的意义,但会使收购方在未来的发展中处于一个更好的位置:想想谷歌和YouTube,Facebook和Instagram,或者迪斯尼自己收购首都(包括ESPN)。

这一潜在收购之所以如此引人入胜,是因为它是三者的混合体——您选择哪一个取决于您查看交易的时间范围。

不那么遥远的过去

回到对首都的收购:1995年的交易是,当时,有史以来第二大收购案,它促使迪士尼在迅速发展的有线电视时代占据主导地位。

今年早些时候,我概述了有线电视的结构大分裂

关键的外卖应该是一个熟悉的:经济力量来自控制分配。有线电视是消费者获得尽可能丰富的家庭娱乐产品的唯一途径,这意味着经销商可以向消费者收取尽可能多的费用。

这一价值链中的真正谈判发生在内容生产者和分销商之间,这最终决定了谁获利最多,这里的首都城市和迪士尼是一个强大的组合:

  • 首先,ESPN正在努力将自己打造成消费者最不可或缺的有线电视频道,允许其指挥比任何其他渠道高出倍的运输费用。
  • 其次,迪斯尼能够及时向美国广播公司(ABC)提供内容,因为美国联邦通信委员会(FCC)放松了对广播网络生产自己内容的监管(而不是收购)。
  • 第三,迪斯尼在捆绑包中建立了一个捆绑包:分销商不仅要支付ESPN,但对于迪士尼频道,A&E公司一生中,以及随后出现的许多分支渠道;对于ESPN对迪士尼的最终贡献,任何适当的解释都应包括迪士尼所有财产收取的高于平均水平的运费。

回想起来,这些都很明显,但是当时大部分注意力集中在ABC上,然后是最有利可图的广播频道。冰球,不过,已经转向有线电视了。

褪色的存在

过去几年,媒体的主要报道是有线电视模式缓慢但稳定地崩溃。2015年8月,现在的迪斯尼首席执行官鲍勃·伊格尔——他在首都城市的交易中加入了公司——获准收入电话ESPN和公司的其他网络,它曾为迪士尼带来45%的收入和68%的利润,失去的客户:

我们是现实主义者,我们关注业务,德赢体育客服关注技术对产品分销方式的影响,销售和使用。我们也非常关注年轻观众的潜在趋势,尤其是,他们中的许多人的电视消费方式与他们之前的几代人截然不同。经济在变化中也起了作用,成本和价值都在消费者的显微镜下。所有这些已经并将继续给多渠道生态系统带来压力,该公司的数据显示,美国家庭整体收入出现下降,而所谓的“瘦包”或“有线电视轻包”则有所增长。

事实上,作为我今年早些时候详细说明,迪士尼对“技术对产品分销方式的影响”一点也不现实,德赢体育客服销售和消费“:

早在2012年,媒体公司就与Netflix签署了一项协议,以流媒体集团的许多最受欢迎的标题……伊格尔的兴奋直接从有线电视剧本中走出来:只要迪斯尼制作出不同的内容,它可能依赖于分销商努力让客户为它买单。城里有了一个新的发行商,有了一种新的配送方式,这对迪士尼来说很重要,因为这是另一个将内容货币化的机会。

现在的问题很明显:Netflix不仅仅是迪士尼内容的客户,该公司也是迪士尼更重要、利润更丰厚的有线电视的竞争对手。而且,在接下来的五年里,随着越来越多的有线电视用户剪断电线或更关键的是,从一开始就没有有线电视,很高兴让Netflix满足他们的电视需求,迪斯尼正面临着一项业务的下滑,它认为这项业务将永远增长。

这项业务是以有线电视对家庭娱乐的垄断为前提的;Netflix提供了另一种选择:

Netflix成为成熟有线电视竞争对手的道路就是其中之一典型例子A的阶梯策略

Netflix一开始使用的是免费提供的内容(dvd)——没有预付款日期和大量的选择——来提供一种与现有的(大片)正交的好处。这建立了Netflix的用户基础,品牌认知度,钱袋

然后,Netflix利用他们的用户群和袖珍本获得了流媒体服务的权利。再一次,与现任者(线性电视网络)正交。这扩大了Netflix的用户群,改变了他们的品牌,继续增加购买力

随着品牌知名度的不断提高,大用户群,还有更深的口袋,Netflix转向了与传统编程买家正交的原始编程:创建者拥有完全的控制权,并保证他们可以一次创建整个季节。

这些中间步骤中的每一步都是随后所有事情的必要先决条件,在昨天的声明中达到了高潮:Netflix可以在地球上的任何国家提供值得付费的服务,多亏了它自己拥有的所有知识产权。这就是一家公司的成就,开始的时候,可能看起来不可能:从这里到那里的一系列步骤相互促进。而且,这不仅是一项令人印象深刻的成就,它也是一条强有力的护城河;无论谁想要竞争,都必须遵循同样耗时的过程。

另一种描述Netflix不断增强的能力的方法是聚合理论:Netflix最初是向一组专门的客户提供现有产品(DVD)的卓越用户体验,利用客户基础获得新的供应(流媒体内容),获得更多客户和更多供应,并最终利用这些客户来模块化供应,使得流媒体服务现在可以直接制作越来越多的内容。

迪斯尼想要证明的是,不过,它可以通过遵循一条非常不同的路径直接与Netflix竞争。

汹涌而来的未来

长期以来,我一直认为,摆脱聚合器的力量的唯一途径是通过差异化;这就是为什么我后来认为Iger的收入称之为迪斯尼也可以-毕竟,差异化内容是迪士尼的核心竞争力,从有线电视公司获取利润的能力证明了这一点。

Netflix转向原始编程的含义,不过,流媒体公司不仅仅是有线电视的完全竞争对手,它还是差异化内容的竞争对手。这使得Netflix比有线电视公司更能利用像迪斯尼这样的内容供应商。

考虑一下BATNA的比较(谈判协议的最佳替代方案):对于分销商来说,不转播ESPN的替代方案是失去大量关注现场体育赛事的客户;德赢体育客服这可不是什么别的选择!Netflix,另一方面,可以——现在就是!-如果Netflix的价格不令人满意,直接向创作者寻求观众可以观看的内容,而不是迪士尼可能选择保留的内容。1个显然,这是可行的:Netflix不仅仅是在增加客户,它同时提高了价格,市场力量的最可靠标志。

因此,迪士尼避免商品化的唯一途径就是垂直发展,与顾客直接联系:因此即将推出的流媒体服务,Netflix删除了它的内容,而且,假设已经宣布,这笔交易。上个月有传言称收购,我在每日更新中写道

这就解释了为什么这项交易对迪士尼如此有意义。公司已经宣布《星球大战》和《奇迹》的内容确实将成为流媒体服务的一部分(这也是我写这篇文章时还在讨论的内容)迪斯尼的选择)但公司绝对有权不就此止步:成为真正的Netflix竞争对手意味着拥有更多内容,不仅如此,这些内容不一定要新鲜!流媒体将电视从一个以稀缺为基础的世界转移到另一个世界——不管有多少频道,每天只有24小时。一个频道一次只能播放一件事——基于内容的丰富性:你可以在任何时候看任何你想看的东西,而且它可以和其他人不一样。

而且,21世纪福克斯不仅有很多内容,它的内容特别适合填写流媒体库:想想辛普森一家,或者家庭成员;根据我看到的估计,就外部内容而言,福克斯拥有Netflix流媒体最多的8个节目,超过了迪士尼的6个。此内容不仅有助于推动特定受众的注册,但特别是减少客户流失;后者需要与前者不同的内容策略。

而Netflix则采用垂直模式,将其实力作为需求的聚合者,以获得超过供应的力量,迪士尼正寻求利用并扩大其供应,以获得需求。最终结果,不过,看起来非常相似:一个垂直整合的流媒体产品,吸引并保持客户拥有独家内容,增加了许可协议。

如果迪斯尼成功了,这将是一个真正显著的转变:从一个以尽可能多的渠道利用其对内容的投资为目标的横向内容公司开始,对于一家使用其内容从愿意直接支付的客户中获得更高平均收入的垂直流媒体公司来说,在美国,这一数字要小一些,也就是说;正如Netflix所展示的,拥有它意味着在全球范围内扩展模型的能力。

反垄断问题

我怀疑迪斯尼和21世纪福克斯谈判的最后一个障碍是终止费:如果交易失败,谁来支付谁。有一个明显的理由值得关注——反垄断。那,当然,从一些方面(但不是全部)了解为什么交易首先是有意义的。什么是迷人的,不过,关注点的性质会根据查看此交易的时间框架而变化。

如果从2017年底的静态世界观开始,那么可能会有一些轻微的反垄断问题,但可能没有什么能阻止这笔交易。迪士尼可能不得不剥离一两个有线电视频道(该公司对分销商的权力将更加强大;基本上与康卡斯特(Comcast)收购时代华纳(Time Warner)受阻的一些担忧相反)并可能限制其对Hulu做出经营决策的能力(迪士尼在合并后将拥有控股权;德赢体育客服康卡斯特收购NBC环球后也受到了类似的限制。但更令人担忧的是,康卡斯特在有线电视业务与Hulu竞争方面存在德赢体育客服利益冲突。Hulu Point本身就很有趣:迪士尼可以选择将其流媒体业务集中在那里,而不是建立自己的服务,但我怀疑它宁愿拥有一切。

此外,迪士尼和21世纪福克斯联手美国40%2016年票房收入;这可能不足以阻止交易,听起来很傻,不要低估影迷们在摇摆不定的舆论中对神奇电影世界统一的呼声!

视图更改,不过,如果你只看一两年的未来:我刚才描述的——迪士尼商业模式的“真正显著转变”——是垂直止赎的转变。迪斯尼大幅增加其内容库的全部目的是以其自己的流媒体服务提供该库,不是竞争对手,尤其是Netflix。鉴于目前反垄断法的现状,多年来忽视垂直合并,这通常是一个学术观点,除了现在的状态几周前发生了根本的改变,当司法部起诉阻止AT&T收购时代华纳时由于垂直止赎问题。

这不是一个完美的比较,AT&T的分发服务(DirectV)已经存在,对于另一个,不可能把这种获取看作是垂直的;正如我刚才提到的,不过,今天迪斯尼福克斯收购案是一个横向收购案。司法部会根据迪士尼的潜力提起诉讼吗?与现实相反?还有一个政治角度:如果AT&T时代华纳的收购确实被特朗普政府阻止作为对CNN的报复,接下来,政府将愿意接纳21世纪福克斯的董事长鲁珀特·默多克。

最有趣的是,不过,长远来看:我一直在吗写作多年Netflix作为一个聚合者的地位使其定位于主导娱乐业,这是八个月前我对迪斯尼和其他娱乐公司的反击感到失望。在过去的几个月里,令人印象深刻的是迪士尼似乎在多大程度上理解了这一点,并采取了相应的行动。

这是件坏事吗?请注意,在Netflix成为有线电视的有力竞争者后,情况发生了多么大的变化:竞争是一件美妙的事情,最重要的是为了消费者。为此,对消费者来说可能更好,不是今天,而是十年后,迪士尼是否完全有权与Netflix竞争?什么更好?一家主流流媒体公司和一批试图摆脱商品化陷阱的内容公司,或者两家主流的流媒体公司至少可以互相追究责任?

这不是一个很好的选择,诚实;当然Amazon Prime Video是一个可能的竞争者,虽然服务都是由其业务模型授权也阻碍.其他科技公司也在该地区制造噪音,但更多的科技公司占据主导地位似乎很难解决这个问题!

坦率地说,我不确定答案:我既天生对这些巨大的合并持怀疑态度,又同情,因为我清楚地看到了互联网的集中力量。大公司合并是因为巨人们要来了:如果有的话,他们已经到了。

  1. Netflix没有体育内容的主要原因是因为它不是常绿的因此,随着时间的推移,在降低客户获取成本方面并不能提供累积优势;然而,不受制于体育权利固有的单方面谈判是一个很好的侧面利益[γ]
  2. 同样有趣的是对区域体育网络的前瞻性收购,这对ESPN的未来意味着什么;我明天讨论这个vwim德赢 [γ]